중국 투자 지속 가능성에 대한 우려, 이제 거둘 때 됐다
최근 2년간 150K/월 규모 투자 집행한 삼성디스플레이의 18 년 투자 감소(30K/월) 불구, 글로벌 투자 규모는 16년 135K/ 월 → 17년 119K/월 → 18년 167K/월로 반등할 전망이다. 최근 이뤄지고 있는 BOE, CSOT 등의 연속적인 장비 발주는 중국 내수 시장 및 전장 디스플레이로의 전방 시장 확대 등 감 안한 것이므로 투자 Big Cycle은 지속될 것으로 판단된다.  
 
중국에서도 ELA 장비 시장 독점
AP시스템은 1) 삼성디스플레이 A3, A4 라인 ELA 장비 독점 공급 이력 바탕으로 중국 시장에서도 ELA장비 시장 점유율 95% 를 확보하고 있다. 2) 삼성디스플레이의 A5 투자는 폴더 블 스마트폰, 전장 디스플레이 시장 감안하면 늦어도 19년 상 반기 본격화 될 것으로 판단된다. 이를 감안하면 18년 상반기 투자 공백으로 인한 현재의 저평가 상태는 저가 매수 기회다. 3) 17년 상반기 8.3% → 3분기 1% → 4분기 영업적자를 기 록했으나 원가 급증했던 라미네이팅 장비 관련 비용이 모두 반 영되며 연간 9% 수준의 영업이익률 회복이 가능할 전망이다. 현 수주 잔고에서 라미네이팅 장비 수주는 대부분 소진된 반면 안정적 마진 확보 가능한 ELA 장비 비중이 가장 높다. 전체 매출에서 중국 매출 비중이 70% 이상으로 증가하는 것 역시 수익성 측면에서 긍정적이다.

18년 영업이익 전년대비 3배 증가
2018년 매출액은 8,865억원, 영업이익은 802억원으로 각각 전년대비 8% 감소, 207% 증가할 전망이다. 삼성디스플레이 투자 감소 우려로 주가 하락했으나 중국 업체 투자에 대한 가 시성 증가 및 삼성디스플레이 투자 재개의 필연성 감안하면 18년 추정 EPS 대비 PER 8배 수준인 현 주가는 극심한 저평 가 상태라고 판단된다. 18년 추정 EPS에 최근 3년 평균 PER 밴드 하단인 12배를 적용하여 투자의견 BUY, 목표주가 48,000원을 제시한다.

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