생산을 위해서
공장부지도 확보해야하고 생산장비도 투자해야한다
이때 소요되는 비용은 모두 자본으로 잡히는데
생산장비는 한번쓰면 되 팔 수 없는 자본이다
막대한 투자비가 드는 생산장비 때문에 많은 제조업들의 PBR이 1이하로 집계되고 있다
이들은 비록 PBR이 1이하이지만 제조업 특성상 저가의 제품을 마구 뿌려대는 중국 경쟁사들 때문에 돈을 많이 벌 수 없어서 정부에서 기대하는 PBR개선이 불가능하다

그래서 저 PBR 개선 정책의 핵심 수혜 분야는 제조업이 아니라 생산설비 투자가 필요없는 지주사와 은행주이다

문제는
지주사는 돈벌이가 시원찮고
은행주는 BIS 비율 제한 맞추느라 배당에 제한이 있다

정부에서 저 PBR 개선 정책을 펼치고 있는데 딱히 저 PBR 수혜주로 주가가 2배 3배 치고나가는 종목이 없는 이유다

국가별 BIS 총자기자본비율이 한국 15.9 미국 13.9 일본 13.7 으로 한국이 높게 설정되어있으며
PBR은 한국 0.39 일본 0.9 미국 1.1으로 한국이 꼴지다
참고로 일본은 23년 기준 PBR이 0.6 수준이었으나 저 PBR 개선 정책으로 상승한 것이다

그럼 한국의 PBR은 왜 낮을까
핵심은 높은 BIS 설정에 따른 낮은 배당 성향때문이다

개선해야 한다

BIS 설정을 너무 낮게 하면 IMF때 처럼 약간의 금융위기만 와도 국내은행 모두 파산한다
그렇다고 너무 높게 설정하면 PBR이 과도하게 낮아지면서 코리아디스카운트가 심하게 발생한다
국내 은행들 PBR은 2010년 평균 0.6 수준이었으나 23년 기준 0.39까지 내려왔다
특히 2020년에는 코로나 때문에 PBR이 더욱 낮아졌었다
일단 0.6은 회복해야 한다
금융위에서 코로나와 러시아 우크라이나 전쟁등으로 지속적인 위기감을 느끼고 있기 때문에 BIS를 쉽게 놔주지 않고 있다
이제 잊을때가 된 것 같은데 아직도 무서운갑다

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