많은 투자자들은 장래에 엄청난 투자 수익을 가져다줄 주식을 내다 팔고 이익이 생겨봐야 아주 작을 주식을 매수한다. 아직 오르지 않은 주식에 너무 관심을 집중하다 보니 자신도 모르게 모든 주식이 같은 비율만큼 올라야 한다는 착각에 빠져드는 것이다. 그래서 이미 많이 상승한 종목은 더이상 오르지 않을 것이며, 아직 오르지 않은 종목은 당연히 상승할 것이라고 믿게 된다. 이것은 진실과 거리가 멀어도 한참 먼 것이다. 어떤 주식이 지난 몇년간 올랐다거나 오르지 않았다는 사실은 현재의 주가 수준을 결정하는 데 전혀 중요하지 않다. 정말로 중요한 것은 지금 시장이 결정한 주가 수준보다 주가를 결정적으로 더 높여줄 수 있는 충분한 개선이 일어나고 있으며, 혹은 일어날 가능성이 있는가 하는 점이다.

이와 유사한 오류는 또 있다. 많은 투자자들은 현재의 주가 수준이 어느 정도여야 하는가를 판단하면서 지난 5년간의 주가수익 비율에 너무 큰 시중을 두는 것 같다. 4~5년 전의 주가수익 비율이 몇 배였건 그것을 안다고 해서 어떤 주식의 현재 주가 수준을 가늠하는 데 도움이 되는 것은 아니다. 다시 말하자면 정말로 중요한 것은 현재 그 회사가 놓여있는 상황을 정확하게 파악하는 것이다. 앞으로 몇 년동안 어떤 일이 벌어질지를 이해하는 것이 훨씬 더 중요하다는 말이다.

과거의 주가 수준과 주가수익 비율 같은 전혀 관련 없는 통계 수치에 집착하는 투자자들이 왜 그렇게 하는지 또 다른 단서를 알려준다. 지난 수년동안 벌어졌던 일들이 ?으로도 계속 반복될 것이라는 믿음 때문이다.

다시강조하지만 현재의 주가를 결정하는 것은 과거의 주가수익 비율이 아니라 미래의 주가수익 비율이라는 점을 명심해야 한다.

- 필립 피셔의 위대한 기업에 투자하라 중에서-